Индекс S&P 500 может вернуться к отметке 4100 пунктов

ДамианКуздак

Решение Банка Японии снять ограничение по 10-летним JGB может иметь долгосрочное влияние на ставки во всем мире. Это также может привести к ужесточению финансовых условий в США, поскольку более высокие ставки могут привести к укреплению доллара, расширению кредитных спредов и более высоким уровням подразумеваемой волатильности.

Это может существенно повлиять на акции, поскольку большая часть ралли после краха SVB в середине марта была вызвана смягчением финансовых условий, что привело к очень большой дисперсии короткой волатильности. Более жесткие финансовые условия и более высокая подразумеваемая волатильность, вероятно, приведут к сворачиванию этой сделки.

Банк Японии гибко повысил контроль над кривой доходности своих 10-летних государственных облигаций до 1% с 50 б.п. На данный момент это означало повышение 10-летней ставки примерно до 65 б.п., что привело к покупке облигаций со стороны Банка Японии. Похоже, что Банк Японии готов позволить доходности по 10-летним облигациям расти медленными и контролируемыми темпами.

Рост ставок в США на длинном конце кривой произошел, в то время как ставки в Японии выросли. С 27 июля 10-летние JGB выросли с 44 б.п. до 63 б.п., а 10-летние облигации США выросли с 4% до 4,1%. Ставки по 30-летним JGB выросли еще больше, поднявшись до 1,6% с 1,3%, в то время как 30-летние облигации США выросли до 4,27% с 4,04%.

Блумберг

Влияние Банка Японии выходит за рамки государственных ставок, поскольку индекс высокой доходности CDX вырос до 428 с 408 28 июля, что указывает на расширение кредитных спредов в США. Это важно, поскольку расширение кредитных спредов приводит к подразумеваемым уровням волатильности акций, особенно индекса VIX.

Блумберг

Рост подразумеваемой волатильности нанесет ущерб торговле с дисперсией короткой волатильности, отмеченной несколько недель назад, которая, по-видимому, в первую очередь ответственна за ралли S&P 500 с марта. Кроме того, другие аспекты этой сделки также демонстрируют признаки прорыва, поскольку подразумеваемая волатильность многих акций, которая делает эту сделку возможной, также приводит к тому, что их уровни подразумеваемой волатильности падают теперь, когда доходы большинства этих компаний уже прошли.

Чтобы эта сделка на волатильности работала, подразумеваемая волатильность S&P 500 должна снизиться, а подразумеваемая волатильность компонентов должна вырасти. Таким образом, рост подразумеваемой волатильности на уровне индексов и падение подразумеваемой волатильности на уровне акций означает, что сделка терпит неудачу.

Блумберг

Это видно, если посмотреть на 1-месячный индекс подразумеваемой корреляции, который сейчас растет после достижения самого низкого уровня примерно с 2018 года. Чем дальше растет индекс, тем больше разрушается короткая волатильность по мере сближения волатильности акций и индексов.

Блумберг

Если ставки продолжат расти, доллар укрепится, а финансовые условия ужесточатся. Сделка рискует полностью провалиться, что, вероятно, означает, что индекс S&P 500 может вернуться к исходному уровню, около 4100 в начале мая и потенциально ниже 4100, в зависимости от того, насколько сильно вырастет подразумеваемая волатильность.

Блумберг

Можно почти точно определить день начала торговли, возвращаясь к 13 марта со вторым подъемом 24 мая. Конечно, 13 марта было примерно во время краха SVB, что привело к падению доходности облигаций и существенному смягчению финансовых условий. 24 мая были новости Nvidia (NVDA), которые, вероятно, способствовали росту пузыря искусственного интеллекта.

Торговля застопорилась около 3 июня, когда 10-летние облигации резко выросли в течение нескольких дней. Тем не менее, после этого индекс корреляции резко упал, после обвала в течение 10 лет примерно до 25 июля, когда ставки начали расти после заседания FOMC и перед объявлением политики Банка Японии.

Блумберг

Поскольку 10-летние ставки бросают вызов октябрьским максимумам, а доллар укрепляется, финансовые условия ужесточаются, угрожая полностью свернуть эту торговлю. Это, вероятно, означает, что недавняя распродажа акций только началась и, вероятно, грядет более высокая подразумеваемая волатильность.

(*Предложение «Бесплатная пробная версия» недоступно в магазине приложений)